太阳纸业,朝阳还是夕阳?
文:诗与星空(ID:SingingUnderStars) 端午假期走亲访友,和一位做生意的朝阳亲戚闲聊,说起经济形势。还夕他从自己从事的太阳纸业行业深深的感触到,产业转型的朝阳危机和机遇。 他的公司是做柔性印刷,2020年之前主要客户是太阳纸业啤酒、牛奶等,朝阳这两年客户群体开始逐渐转型,还夕如今大半客户是太阳纸业制造业。 其实,数据也显示,还夕以汽车为首的太阳纸业制造业,已经逐渐取代传统的朝阳服装、日用品外贸,还夕成为对外出口的主力,引领外循环。而内循环的主要消费品同样发生了结构性的变化。 造纸、印刷行业是非常特殊的行业,除了极个别特殊情况(比如电子发票)外,纸的销量本质上和经济形势息息相关。 根据纸业协会的数据,2022年全国纸及纸板生产企业约2500家,全国纸及纸板生产量12425万吨,较上年增长2.64%。消费量12403万吨,较上年下滑1.94%。 从宏观视角看,产业升级可以带动经济增长,带来新的就业;但从微观个人视角来看,从事传统行业受到冲击的从业人员,必然有一段时间在困境里。 星空君很欣赏这个亲戚,虽然企业规模不大,但善于跟上时代的趋势。 01 太阳纸业的2022 在整个行业比较沉闷的2022年,太阳纸业相对来说发展比较健康。 数据来源:同花顺iFind,制图:诗与星空 2022 年度,公司实现营业收入 397.67 亿元,同比增长 23.66%;归属于上市公司股东的净利润为 28.09 亿元,同比下降 4.12%。 从营收构成看,2022年,公司共销售纸制品557万吨,同比增长6.50%;纸浆184万吨,同比增长71.96%,主要由于造纸新项目陆续试产、原投产项目实现达产和稳产,非涂布文化用纸收入108.58亿元,同比增长23.74%,以及广西基地化学浆项目投产,2022年化学浆收入33.60亿元,收入占比从2021年的0.47%提升至22年的8.45%。 从产品类型看,非涂布文化用纸增幅较大,这类纸常用于影印纸、笔记本、书籍、漫画等;牛皮箱板纸、溶解浆增加额比较高,这类产品用在工业领域相对多一些。 利润下滑的主要因素是成本增加,2022年1-4季度单季度针叶浆国内均价为6588、7261、7300、7466元/吨,阔叶浆国内均价为5611、6408、6673、6643元/吨,进口木片均价为189、205、230、236美元/吨。 受到成本的压力,公司毛利率和净利率均逐年下滑,拉低了公司的利润。 数据来源:同花顺iFind,制图:诗与星空 02 融资租赁缓解资金压力 造纸曾经是重度污染行业,为了环保,行业的门槛被大大抬高。这也导致从业者投资成本高昂,重资产运营。 哪怕是太阳纸业这种行业巨头,也不得不靠巨额借款进行资金周转。? ? ? ? ?? 近年来,公司每年利息支出都超5亿,2022年更是高达8.3亿。 数据来源:同花顺iFind,制图:诗与星空 如此庞大的借款依然不够用,为了缓解现金流压力,公司还从事“融资租赁”业务。 公司多次发布公告,内容大同小异: 为保证公司正常流动资金需求,优化资产负债结构,公司拟与招银租赁开展融资租赁业务,融资租赁方式为自有资产售后回租融资租赁。 公司与招银租赁签署相应的售后回租合同,将选定的部分自有资产出售给招银租赁,由招银租赁支付购买价款,资产的所有权即转移给招银租赁。公司按照售后回租合同从招银租赁回租该部分资产,按期向招银租赁支付租金,继续保留通过租赁取得的资产管理权和使用权。租赁期满,公司将以合同中的名义价购回融资租赁资产的所有权。 融资租赁业务本质上是一种类似抵押贷款的业务,公司将自己的设备抵押给融资租赁公司,拿到周转资金,再将设备租回来使用。 03 被透支的自由现金流 星空君用经营性现金流量净额和购建固定资产、在建工程的现金流出的差额,作为简化版的自由现金流(与复杂的计算公式结果基本一致),我们可以发现,公司近两年来自由现金流为负数。 2021年和2022年公司进行了超大规模的扩张,用于购建固定资产、在建工程的现金两年超600亿。 代价是“透支”了公司多年的自由现金流,近年来公司自由现金流表现不佳。 数据来源:同花顺iFind,制图:诗与星空 这种操作有两种不同的解读方式:一是公司逆周期扩张,为了将来行业趋势好的时候做好准备;二是公司2020年业绩暴涨导致误判,超负荷进行了投资。 具体到底是哪种原因,大致还要两三年后才能见分晓。 04 纸业前景 在“双碳”战略目标的实施下,造纸行业持续转型升级,加快向清洁生产、环境友好、绿色低碳方向发展,产业结构不断优化,落后产能不断出清,现代造纸正朝着数字化、智能化方向变革,我国造纸行业步入加速整合期。 这个过程很可能会继续挤压中小造纸企业,同时给巨头也带来极大的经营压力。但长期看,造纸业会形成马太效应,更加集中。 从行业格局变化情况看,限塑令也会带给纸业很好的发展机会。 据统计,我国塑料袋年使用量超过400万吨,“限塑令”的颁布和落实,将会极大地减少塑料袋的使用,因此在未来的3~5年内,白卡纸的生产企业们,会持续在这个行业坐拥相对较高的利润。 -END- 免责声明:本文章是基于上市公司的公众公司属性、以上市公司根据其法定义务公开披露的信息(包括但不限于临时公告、定期报告和官方互动平台等)为核心依据的分析研究;诗与星空力求文章所载内容及观点公正,但不保证其准确性、完整性、及时性等;本文中的信息或所表述的意见不构成任何投资建议,诗与星空不对因使用本文章所采取的任何行为承担任何责任。 版权声明:本文章内容为诗与星空原创,未经授权不得转载。 原文标题 : 太阳纸业,朝阳还是夕阳?
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